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                                                                                                                                                                          2019-04-01 15:35 太原市新闻资讯站

                                                                                                                                                                          (原标题:申洲国际(2313.HK):海外产能爬坡带动业绩增长及效率提升 维持“增持”评级 目标价106港元)

                                                                                                                                                                          机构:广发证券

                                                                                                                                                                          评级:增持

                                                                                                                                                                          目标价:106港元

                                                                                                                                                                          核心观点:

                                                                                                                                                                          海外产量增加带动业绩增长

                                                                                                                                                                          公司18年下半年的营收为117.9亿元人民币,同比增长20.0%,增速较18年上半年的10.8%有所加快。在18年,公司营收增长的主要推动因素是1)主要客户订单的增加以及2)海外工厂产能利用率提升所带来的产量增长。此外我们认为人民币在18年下半年的贬值是下半年营收增速加快的原因之一。同时在海外工厂产量提升所带来的固定费用摊销降低的作用下,公司在18年的毛利率为31.6%,较17年略有提升。

                                                                                                                                                                          海外产能继续加码

                                                                                                                                                                          根据公司公告,公司在越南新建的成衣工厂预计将于19年2季度开始招工并于2019年中投入生产。此外公司计划在19年下半年开始在柬埔寨新建一间成衣工厂,并计划在2020年中逐步投入生产。按照规划,在越南和柬埔寨的新建成衣工厂将分别雇佣5000-6000名及15000-17000名工人,这将使得公司位于东南亚的员工占比由当前的40%左右进一步提高。

                                                                                                                                                                          预测19/20年EPS分别为3.72元/4.42元人民币

                                                                                                                                                                          公司目前股价(3月25日收盘价)为100.8元港币,对应2019年P/E为23.2x。在2019/20年海外有新产能投产的背景下,我们认为申洲国际在未来2-3年业绩增长的确定性较高。我们维持公司股票的合理价值106元港币不变,维持对公司的增持评级。

                                                                                                                                                                          风险提示

                                                                                                                                                                          主要客户销售不及预期的风险;海外产能扩张不及预期;人民币汇率波动的风险。

                                                                                                                                                                          (文章来源:格隆汇)